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冰轮环境(000811):3Q19业绩符合预期 各项业务发展稳健

发布时间:2019-11-05    研究机构:中国国际金融

  业绩回顾

  维持跑赢行业

  3Q19 业绩符合我们预期

  冰轮环境(000811)1~3Q19 收入26.69 亿元,+9.2% YoY,归属于母公司净利润2.95 亿元,+50.8% YoY;3Q19 收入9.87 亿元,+7.1% YoY,归属于母公司净利润0.8 亿元,-7.0% YoY。业绩符合我们预期。

  3Q19 收入增速保持稳健,毛利率微降。公司3Q19 收入同比增长7.1%,保持稳健。参考母公司利润表,我们测算3Q19 制冷业务收入的增速在4.5%左右。毛利率方面,3Q19 毛利率同比下降0.7ppt至30.0%,1~3Q19 毛利率同比上升1.0ppt 至29.9%。

  期间费用率上升,净利润率有所下滑。公司3Q19 销售/财务费用率同比上升0.2/2.6ppt,管理费用率(含研发)同比持平。3Q19投资收益同比增长537%至990 万元,公允价值变动收益同比增加1,320 万元,主要系万华化学股票价格变动。3Q19 净利润率同比下降1.2ppt 至8.1%。

  3Q19 经营活动现金流同比下降。截至3Q19 末,存货/应收账款余额较年初增加770 万元/8,270 万元,应付账款余额较年初减少2.05亿元。3Q19 经营现金流净流入1.38 亿元,同比减少3,333 万元。

  发展趋势

  公司各项业务均发展稳健。公司订单能见度较高,考虑到今年订单获取情况较好,我们估计明年各项业务收入增速都有望维持在10%左右。

  可转债转股摊薄EPS,但公司资金实力得到加强。公司2019/1/14日公开发行了5.1 亿元可转债,并于7/18 日进入转股期,转股价格为5.47 元/股。公司转债在8/28 日触发有条件赎回,目前公司已将未转股的转债进行了全部赎回。虽然可转债转股导致股本增加,摊薄了EPS,但也增强了公司的资金实力。

  盈利预测与估值

  我们维持2019/20e 净利润预测不变,但考虑到股本发生变化,下调2019/20e EPS 预测12.4%/12.4%至0.47/0.53 元。当前股价对应2019/20e P/E 为15.4x/13.8x。考虑到EPS 被摊薄,我们相应下调目标价12.5%至8.96 元,对应19x 2019e 目标市盈率,潜在涨幅23.6%,维持“跑赢行业”评级。

  风险

  行业竞争加剧,下游需求低迷。

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