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烟台冰轮:制冷、节能全产业链布局完成,协同效应提升盈利能力

发布时间:2015-01-23    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

结论:收购顿汉布什控股后,烟台冰轮将形成冷冻设备、中央空调业务及余热回收三大产业布局,正式成为国内制冷节能领域产业链最全、技术实力最强的龙头企业,技术研发和市场开拓协同效应明显,整体盈利能力将得到提升,维持2014-16 年EPS 0.34、0.46、0.55 元不变,收购后备考2014-16 年EPS 为0.45、0.56、0.69 元,维持目标价18 元不变,维持增持评级。

顿汉布什与现有冷冻设备协同效应较强,资产质量更优质:顿汉布什控股是中央空调五大欧美系品牌之一,冷水机处于世界领先地位,主要竞争优势在中央空调与轨道交通领域,市场份额近10%,资产质量强于现有本部业务。2012 年、2013 年1-7 月公司收入11.2、7.6 亿元,归母利润8000、5500 万元,收入和盈利能力都处于上升趋势,产品系列正向市场前景更好的中小型结构拓展,此次被整合后,两者之间还可以共享销售渠道及加强技术合作,协同效应显著。

整合华源泰盟,布局成长潜力巨大的余热回收领域:公司已于2014 年6 月收购了北京华源泰盟进军余热回收领域,华源泰盟与清华大学合作,致力于探索城市供热节能减排技术,研发团队实力强,技术实力国内首屈一指;基于工信部印发的《燃煤锅炉节能环保综合提升工程实施方案》和中美双方在北京发布应对气候变化的联合声明,我们认为加大节能减排将成为今后国内很长一段时间的硬性任务,余热发电和废气回收行业将迎来快速发展期,余热回收将成为公司未来最具备成长潜力的节能环保产业。

股价催化剂:大额订单签订、产业扶持政策出台。

风险提示:收购失败。

申请时请注明股票名称