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烟台冰轮:三大板块发力,构筑业绩拐点(冷链系列研究之一)

发布时间:2016-07-28    研究机构:招商证券

烟台冰轮受益于冷链物流、轨交建设、环保节能发展,加之去年是业绩低点,今年扣非净利润有望大幅反弹,预计未来三年业绩维持20%左右的增长。预计2016年EPS0.58元,PE21.8倍,扣非PE30倍,估值为板块中最低。目前市值56亿,PB2.8倍,绝对估值也较低,首次覆盖予以“强烈推荐-A”评级。

烟台冰轮是冷链装备的核心标的,三大板块+投资收益共同支撑利润增长!

低温板块(冷链装备):受消费拉动和国家政策对冷链物流的倾斜,冷冻冷藏设备未来增长的潜力较明确。另氨/二氧化碳复叠制冷系统以及氨防御系统项目持续上线,稳定保持10-20%增速,持续增加收入来源。去年母公司亏损5000万,今年受益于冷链订单回升,将释放业绩弹性。

中温板块(中央空调):“十三五”城轨站台空调即将大放量。保守估计“十三五”新增地铁站台数超2500座,比2015年存量翻倍。顿汉布什在地铁站台空调市占超70%,新增市场超1500座,未来几年有望20-30%增长!

高温板块(环保节能制热):受益于环保节能稳定增长,继续外延收购仍然可期。华源泰盟大温差供热市占率90%,市场仍处于接纳阶段,理论上是几百亿的市场,未来增长空间极具想象力。

主业将更加突出,联营公司继续贡献利润。烟台荏原主营溴化锂中央空调,短期增长潜力较小;现代冰轮重工亏损订单执行完毕,新成立的国内销售团队贡献超90%在手订单,大幅增加订单的自主性;烟台卡贝欧规模较小但业绩增长较快;青达环保与华源泰盟有协同效应,进一步巩固高温板块的实力与空间。我们认为未来烟台冰轮主业将更突出,来自联营公司的不确定性减小。

首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。受益于冷链物流、轨交建设、环保节能等板块的增长和政策驱动,预计未来三年扣非净利润维持15-20%的增长。2016年EPS0.58元,对应PE21.8倍,扣非PE30倍,估值为板块中最低,远低于竞争对手大冷股份估值。考虑小市值品种的估值溢价,按40-45倍PE1.8亿净利润估算,合理市值应为70亿,目标价16.5-18.6元。

风险提示:宏观经济影响;汇率风险;公司市值较小,有被举牌风险。

申请时请注明股票名称