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烟台冰轮:业绩落实,轨交概念还未被完全挖掘

发布时间:2016-10-26    研究机构:招商证券

事件:

公司公布了三季度财务数据,前三季度实现营业收入21.3亿元,同比增长3.62%;归母净利2.45亿元,同比减少1%;扣非归母净利1.56亿,同比激增498%。第三季度单季营业收入8亿元,同比增长14.47%;归母净利7332万元,同比增加107.3%;扣非归母净利7061万元,同比激增223%。符合我们预期,二季度订单的回升落实到逐步业绩中,加上上半年红塔分红3200万,上调全年扣非净利为超2亿,另外轨交概念还未被市场完全挖掘到,维持强烈推荐-A评级!

评论:

1、低温板块:二季度订单45%增长在业绩上兑现,全年实现2000万净利可期

二季度订单超40%增长逐渐体现在收入中,三季度冷链板块约实现约1000万净利!独家领先的氮-CO2复叠制冷技术推广顺利,目前在手项目总额超50亿,由于与土建相关,收入分3-4年确认,未来有望继续提升市占率,保持行业龙头,全年实现2000万净利可期。

2、中温板块:顿汉布什利润增长超50%增长具有持续性

三季度顿汉布什利润增长约超50%,立式全封闭螺杆冷水机在细分特种领域市占绝对领先,高达70%,全年轨交空调订单翻倍;近期频繁获得中大型医院空调项目,全年大概率超承诺业绩(8291万),约贡献9000万净利,增长具有持续性。

3、高温板块:完全配套布局未来增长具有爆发性

三季度华源泰盟收入增长约20%,保定建设基地基本完工,销售团队配备运营良好,由于今年费用较多,净利贡献约4000万。华源泰盟具有清华大学背景,与政府相关规划局关系良好,未来空间大,业绩增长或大超预期!

4、主营突出期间费用下降

前三季度联营及合营企业投资收益1870万元,同比增长31%。投资收益占公司扣非净利12%,主业更加突出。前三季度销售费用同比增长5.5%,财务及管理费用分别同比下降8%、25%,经营管理持续改善。

5、继续维持“强烈推荐”

三季度轨交空调增速拉动明显,全温控产业链布局优于竞争对手,上调全年扣非净利为超2亿。另据烟台荏原挂牌底价测算,或将实现超1亿净投资收益,全年净利约为3.8亿。烟台冰轮已从传统冷链龙头脱颖而出,实现全温控链布局,轨交概念尚未完全被市场认识!未来轨交和制热板块持续释放增长动力,与冰轮集团有望实现合二为一,管理层直接持有公司股份,合理估值90亿,维持强烈推荐-A评级。

6、风险提示:竞争加剧冷链产品毛利率下降、烟台荏原出让不达预期等。

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