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烟台冰轮:扣非净利飙升,上调业绩预期

发布时间:2017-04-26    研究机构:招商证券

事件:

公司公布一季报,实现收入6.65亿元,同比增长17.45%;归母净利8833万元,同比激增2090%;扣非归母净利2355万元,同比激增707.65%。同时公告拟更名至“冰轮环境(000811)技术股份有限公司”。公司一季报超出市场预期,根据我们最新追踪,公司在手订单充沛,上调全年扣非净利为2.85亿,维持强烈推荐-A评级!

评论:

1、收入增长 四大业务齐涨 扣非净利飙升

公司一季度实现营业收入6.65亿元,同比增长17.45%,增长贡献较多的为旗下顿汉布什的收入,同时2016年冷链订单回升逐步落实至业绩;归母净利8833万元,同比激增2090%,主要系出售烟台荏原投资收益6500万影响较大;扣非归母净利2355万元,同比激增707.65,主要系冷链1季度是传统淡季,去年母公司冷链业务同期亏损较多,17年一季度实现小幅盈利;顿汉布什的中央空调贡献超过千万;华源净利100多万;参股公司贡献投资收益400-500万。

2、期间费用随收入略增长,销售净利率大幅提升

期间费用随收入略有增长,其中销售费用同比增长12%,新行责任制考核奖金激励了销售人员的工作积极性,但也增加了一定的费用;管理费用、财务费用分别同比增长1.9%、4.8%,增长幅度远低于收入增长幅度。公司综合销售毛利率为29%,与去年同期基本持平,但销售净利率大幅提升至13.39%,比去年同期大幅提升12.1个百分点,比16年提升近3个百分点,主要系冷链业务扭亏影响。

3、上调2017年扣非净利至2.85亿

据我们密切跟踪,公司下游景气明显高涨:1)2016年冷链订单将逐渐体现,商用和工业用比例为8:2,自16Q2商用冷链率先复兴,增幅增加中,16Q4工业用冷链也逐渐复苏,按目前在手订单来看,上半年收入30%增长,全年净利可达4000-5000万;2)顿汉布什一季度订单增速超过30%,轨交贡献一半收入,全年净利约1.5亿;3)华源泰盟处于业务开拓期,业绩未到放量节点,全年净利4000-5000万;4)联营企业投资收益总额变化不大,约贡献3500万;金融类投资收益由红塔创投和万华化学组成,金额约1000万,合计扣非净利2.85亿。

4、继续维持“强烈推荐”-A !

公司“低中高”全温控布局明确,拟更名以为“冰轮环境”更确切反映公司业务,同时体现公司对环保制热业务板块的巨大信心。据我们密切跟踪,公司主要下游景气度持续高涨,上调17年扣非净利至2.85亿,目前扣非PE为27倍,未来环保制热将放量,加之国企改革及收购预期,目标估值100亿,继续强烈推荐 !

5、风险提示:城轨建设低于预期、市场竞争加剧。

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